Синдицирование

Синдицированный кредит (заем) – это финансовый инструмент, позволяющий организовать получение заемного финансирования от нескольких лиц и распределяющий между ними права, обязанности и риски, связанные с предоставлением займа. 1 февраля 2018 года вступил в силу Федеральный закон № 486-ФЗ от 31.12.2017 «О синдицированном кредите (займе) и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», который фактически создал в российском правовом пространстве законодательную основу для его использования.
Синдицированные займы и кредиты предоставляются заемщикам, потребности которых выше, чем финансовые возможности отдельных кредиторов.
Несмотря на то, что предоставление займов группой кредиторов само по себе никогда не было запрещено и могло реализовываться на основе общих правовых норм, до принятия Закона предоставление синдицированных займов в соответствии с законодательством Российской Федерации было скорее исключением, чем правилом.
Рынок синдицированных займов в России
Синдицированные займы на протяжении последних лет выдавались достаточно активно, однако делалось это в основном в рамках международных контрактов и в соответствии с нормами зарубежного законодательства. Участниками соответствующих правоотношений становились в основном крупнейшие сырьевые монополии и банки с превалирующим или полным государственным участием. Как указывают эксперты, российские структуры в большинстве случаев получают синдицированные займы либо напрямую от иностранных инвесторов, либо встраивая в схему финансирования специально созданную иностранную компанию.
Наиболее известными и крупными синдицированными займами, выданными в последние годы представителям российского бизнеса, стали:

  • синдицированный кредит на 2 миллиарда долларов США со сроком погашения 5 лет, выданный ОАО «Мечел» в 2010 году;
  • синдицированный кредит на 3,1 миллиарда евро со сроком погашения 16 лет, выданный консорциуму NordStream для реализации проекта «Северный поток» в 2010 году.

В 2017 году получателями крупнейших синдицированных займов в России выступили такие монополисты, как РЖД, Норильский Никель, Уралкалий, Сибирская угольная энергетическая компания, Русал, ХК Металлоинвест. Среди значительных получателей можно отметить лишь один коммерческий банк, инкорпорированный на территории России, – Московский кредитный банк, а также одного представителя IT-отрасли – зарубежных участников группы Вымпелком-VEON.
Российские коммерческие банки и крупные производственные холдинги зачастую выступают получателями синдицированных займов от зарубежных инвестиционных банков и других финансовых институтов, привлекая такое финансирование для более эффективного ведения основной деятельности, расширения своей сети или модернизации бизнеса.

В 2017 году, по данным рэнкинга CBONDS, крупнейшими организаторами синдицированных кредитов на территории СНГ выступили Сбербанк России и Газпромбанк. Так, Сбербанк, сохраняющий свои позиции в ТОП-20 уже на протяжении семи лет, сумел организовать девять синдицированных кредитов на общую сумму 645 миллионов долларов США, что составило 4,11% от всего рынка синдицированного кредитования. Газпромбанк, впервые попавший в рейтинг и вытеснивший из него двух других представителей России – ВТБ и Альфа-Банк, организовал за этот период пять сделок на сумму 458 миллионов долларов США, или 2,92% от общей суммы предоставленных синдицированных кредитов. Для сравнения, ING Банк, занимающий первое место в рейтинге, организовал восемнадцать сделок, сумма которых составила 1,383 миллиарда долларов США или 8,81% от всего рынка синдицированного кредитования.
Рост интереса к синдицированному кредитованию в России и на основе российского законодательства может быть связан с введением и дальнейшим расширением санкций против России. Санкции значительно затруднили получение финансирования от иностранных банков, а для ряда организаций получение таких займов стало невозможным. При этом аналитики РБК сходятся во мнении, что крупнейшие заемщики будут продолжать получать финансирование из-за рубежа, хотя и переориентируются на китайских и прочих азиатских займодавцев. Несмотря на это сокращение возможностей финансирования со стороны европейских банков расширяет возможности российских игроков войти в пул организаторов или созаймодавцев по синдицированным займам.
По прогнозам The Wall Street Journal, в 2018 году, на фоне вступления в силу нового Закона, должна существенно возрасти доля небанковских организаций, возможно, относящихся к частному сектору экономики, в этом бизнесе. Объем и соотношение участников рынка синдицированного кредитования в России с 2015 года и прогнозируемые значения на 2018 год представлены на диаграмме.
Правовое регулирование предоставления синдицированных займов до 1 февраля 2018 года
До недавнего времени норм закона, регламентирующих правила и условия функционирования такого финансового инструмента, как синдицированный заем, в российском праве не существовало. Его предоставление регулировалось только общими нормами Гражданского кодекса, относящимися к договорам займа и кредита. Однако это не останавливало Банк России от принятия инструкций, определяющих технику проведения соответствующих финансовых сделок .
Основной риск, который видят эксперты в этой ситуации, касается квалификации отношений между созаймодавцами в качестве отношений простого товарищества (совместной деятельности) «и, как следствие, риск применения к ним правил о договоре простого товарищества». Описывая главные трудности, с которыми участники синдиката кредиторов могут столкнуться в условиях правового вакуума, специалисты Dentons отмечают: «В этом случае заемщик мог бы предъявлять требования к одному из участников синдиката на всю сумму кредита, предоставляемого всеми его участниками. Кроме того, специальные правила выхода участников из товарищества, без сомнения, усложнили бы формирование вторичного рынка кредитных требований, а императивные правила о ведении дел товарищами ограничили бы гибкость кредиторов при принятии решений» . Учитывая общие суммы займов, предоставляемых на соответствующих рынках, даже теоретические риски, приведенные аналитиками, должны учитываться, однако стоит отметить, что мы так и не смогли обнаружить примеры правоприменительной практики, подтверждающие реальность этих опасений. И несмотря на это, отсутствие хоть какой-то нормативной базы синдицирования долговых обязательств не позволяло использовать их преимущества в полном объеме.
Правила синдицированного кредитования с 1 февраля 2018 года
Новый закон урегулировал правоотношения по предоставлению наиболее крупных и существенных для экономики синдицированных кредитов и займов. Их существенность определяется как субъектным составом правоотношений, так и общим объемом финансирования.
Закон определяет главные отличия синдицированного кредита (займа) от других видов заемного финансирования. К таковым относятся:

  • Множественность лиц на стороне займодавца.
  • Согласованность действий кредиторов.
  • Индивидуальные условия, порядок и сроки предоставления займа каждым из кредиторов.
  • Особые характеристики заемщика и созаймодавцев.
  • Обязательность начисления и выплаты процентов.

Субъектный состав отношений синдицированного займа
Как следует из приведенного перечня, отношения синдицированного займа могут возникнуть только между юридическими лицами, то есть этот инструмент по умолчанию может считаться строго профессиональным. Кроме того, следует учитывать, что он не может использоваться для сделок с займодавцами, зарегистрированными в России, но не поименованными в перечне. Последний пункт, относящийся к иным российским юридическим лицам, сформулирован таким образом, что требует специального указания закона для того, чтобы определенное юридическое лицо имело возможность предоставлять синдицированные займы. На момент написания этой статьи таких указаний не существовало, поэтому мы можем лишь предполагать, что законодатель планирует поместить в этот пункт. Очевидно, это будут резиденты каких-либо особых экономических или специальных зон либо организации, представляющие какую-либо ценность как источники инвестирования. Стоит при этом отметить, что зарубежное финансирование может привлекаться от любых иностранных организаций, единственным требованием к которым является наличие достаточной правоспособности.
Закон предусматривает нескольких специфических участников договора синдицированного займа:

  • Организатор синдицированного кредита (займа) – это будущий созаймодавец, который принимает на себя обязанность за вознаграждение подготовить договор синдицированного займа. На стороне организатора может выступать как один, так и несколько лиц, каждый из которых в дальнейшем станет кредитором.
  • Кредитный управляющий — это один из созаймодавцев, который ведет реестр участников синдиката кредиторов, осуществляет учет всех предоставленных заемщику каждым из участников синдиката кредиторов денежных средств, взаимодействует с заемщиком, а также выполняет иные организационно-технические функции, необходимые для реализации прав и обязанностей сторон сделки. Так, именно управляющий получает на свои счета суммы денежных средств, полученные от заемщика в качестве возврата основного долга и процентов по нему, и распределяет их между созаймодавцами в соответствии с требованиями заключенного договора. В отличие от организатора, управляющий должен быть назначен в любых отношениях по предоставлению синдицированного займа. При этом кредитным управляющим может быть только кредитная организация, государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», иностранный банк или международная финансовая организация . Таким образом, заключение договора синдицированного займа в отсутствие среди созаймодавцев хотя бы одного профессионального участника финансового рынка невозможно.
  • Управляющий залогом – это лицо, которое, действуя от имени и в интересах всех кредиторов, заключивших договор, обязуется заключить договор залога с залогодателем и (или) осуществлять все права и обязанности залогодержателя по договору залога . В качестве управляющего залогом может выступать кредитный управляющий, если он будет наделен соответствующими полномочиями синдикатом кредиторов.

Будущее синдицированного кредитования
Как говорит статистика, приведенная в этой статье, аналитики видят тенденции к росту рынка синдицированного кредитования в первую очередь за счет российских коммерческих банков, которые, выступая совместно, способны покрыть часть потребности крупного бизнеса в заемном финансировании. В связи с этим в самое ближайшее время кредитные институты начнут предлагать своим клиентам новые, объективно более совершенные инструменты кредитования. Кроме того, часть клиентов российских банков – юридических лиц, возможно, будет привлечена в качестве непосредственных кредиторов в проектах, для которых внутригосударственное финансирование будет приоритетным.
Положения закона сейчас не производят впечатления норм, которые затронут существенную часть организаций. Несмотря на это, отечественная правовая система получила современный инструмент, позволяющий перевести часть крупных финансовых проектов в юрисдикцию России. Этот факт дает возможность русскоговорящим кредиторам и заемщикам совершать подобные сделки с гарантиями, а также не подключая к их структурированию, заключению и разрешению споров по ним иностранных юристов, консультантов и адвокатов.
В любом случае, надеемся, что российский законодатель даст возможность использовать аналогичные нормы и для финансирования без участия кредитных организаций.

Синдицирование вещания — это аренда исключительного права на трансляцию телевизионных программ и радиопрограмм несколькими телевизионными станциями и радиостанциями без прохождения через сеть вещания . Это обычное дело в Соединенных Штатах, где вещание осуществляется телевизионными сетями с местными независимыми филиалами . Синдикация менее распространена в остальном мире, поскольку в большинстве стран есть централизованные сети или телевизионные станции без местных филиалов. Шоу могут быть синдицированы на международном уровне, хотя это менее распространено.

Три основных типа синдикации — это синдикация первого запуска, то есть программа, которая транслируется впервые в виде синдицированного шоу и предназначена специально для продажи напрямую в синдикацию, синдикацию вне сети (в просторечии называемую » повторная передача «), которая — это лицензирование программы, которая изначально транслировалась по сетевому телевидению или, в некоторых случаях, синдикация «первого запуска», а также синдикация общественного вещания.

Синдицированные кредиты требуют доверия

Синдицированный кредит как источник финансирования обладает рядом преимуществ в сравнении с другими инструментами. Во-первых, это относительно дешевые деньги. Во-вторых, их проще собрать, например, если сравнивать с привлечением аналогичной суммы от частных вкладчиков. В-третьих, синдицированное кредитование позволяет банкам аккумулировать ресурсы для финансирования крупных заемщиков. Для российских банков, которые достаточно малы по международным меркам, а также в сопоставлении с лидирующими отечественными компаниями, это очень важно. В-четвертых, синдикация позволяет банкам избежать чрезмерной концентрации рисков, распределяя их между участниками синдиката. В целом для банковской системы развитие синдицированного кредитования способствует повышению ее устойчивости. В-пятых, практика взаимодействия с финансово-кредитными организациями на международной арене укрепляет позитивное реноме банка на внешнем и внутреннем рынках, увеличивает число финансовых институтов, готовых работать с банком.

Интерес к синдицированному кредитованию проявляют как сами банки, так и регулирующие органы. В частности, Банк России в своем программном документе «Концептуальные вопросы развития банковской системы Российской Федерации» называет синдицированные кредиты среди инструментов, которые должны использоваться для управления рисками банков.

Под синдицированными и аналогичными им ссудами в данном случае подразумеваются ссуды, выданные банком заемщику, при условии заключения банком кредитного договора (договора займа) с третьим лицом. В таком договоре должно быть определено, что указанное третье лицо обязуется предоставить банку денежные средства. Несмотря на наличие всех положительных сторон синдицированного кредитования, оно слабо развито на внутреннем российском банковском рынке. Отечественные банки предпочитают кредитоваться через западные синдикаты, нежели самим выступать организаторами подобных кредитов.

Синдицированный кредит — очень сложная структурированная сделка, которая требует от банков в первую очередь доверия друг к другу (утраченного не только после кризиса 1998 года, но и после событий в банковской системе летом 2004 года) и высокой квалификации. Даже при наличии этих условий организация пула инвесторов и кредита, например, в несколько сотен миллионов долларов залогом, по которому может выступать выручка по экспортному контракту или по космическим запускам, занимает около одного года.

В качестве конкурентов зарубежным банкам, кредитующим крупнейших заемщиков, могут выступать российские — Внешторгбанк и Сбербанк, однако они предпочитают двусторонние кредиты. Этим государственным банкам не имеет смысла тратить время и усилия на совместную проработку кредитной сделки, поскольку они практически не ограничены в капитале и могут выдать выгодному заемщику столько средств, сколько тому необходимо.

У большинства банков в течение длительного времени отсутствовали источники дешевого долгосрочного фондирования, между тем синдицированные кредиты оформляются на шесть месяцев, очень часто на один год. Затевать этот трудоемкий процесс на меньший срок просто не имеет смысла, если заемщик не готов достойно компенсировать труд организатора кредита. По мнению Андрея Иванова, вице-президента Московского кредитного банка (МКБ), «срок предоставления синдицированного займа, как правило, один год, связан с тем, что за более короткий период сложно получить полноценный эффект от подобного займа, а на более длительный срок кредиторы не способны поступиться своей гибкостью в управлении активами».

Российское право препятствует созданию синдикаций

Банку-организатору пока нелегко найти партнера на российском рынке. Ведь банки находятся в разных ценовых категориях по стоимости фондирования — некоторые из них могут позволить себе выдать кредит с маржой 2—3% над ставкой LIBOR, в то время как у других стоимость кредитных ресурсов может быть в 2—3 раза выше.

Еще один существенный момент заключается в том, что синдицированный кредит, организованный по российскому праву, страдает рядом недостатков. Михаил Матовников, руководитель банковского направления рейтингового агентства Moody’s Interfax, отмечает, что синдикаты российских банков — явление очень редкое. Во-первых, до недавнего времени существовали серьезные проблемы с резервированием таких кредитов. Правда, сейчас процедура немного упрощается. Во-вторых, у российских банков очень мало опыта в этом вопросе. В-третьих, российская нормативная база затрудняет синдицированное кредитование.

Этот процесс лучше осуществлять в рамках англосаксонского права. Есть много вопросов, связанных с взаимоотношениями кредиторов, в основном касающихся равенства их прав в сделке. Кроме того, российское законодательство не позволяет банку продать свою долю в синдицированном кредите сторонним инвесторам через производный инструмент. Ведь синдикация интересна тем, что можно не только распределять риски по нескольким кредитным организациям, но и продать в любой момент полностью или частично свою долю в сделке.

На зарубежных рынках доли в синдицированных кредитах покупаются и продаются ежедневно. Банк может управлять своим портфелем таких кредитов, например, подписавшись на участие в синдикации на сумму 60 млн долларов, получив свою комиссию, а потом продав часть кредита. И если изначально кредитное соглашение с заемщиком могут подписать 10 банков, то затем их число нередко увеличивается за счет продажи кредита на рынке. В России такие сделки очень редки и заключаются в основном «дочками» иностранных банков по кредитам крупнейшим компаниям.

Андрей Иванов (МКБ) считает, что синдикация характерна для развитых, сформировавшихся рынков, где доверие — базовый элемент сотрудничества банков. «В нашей ситуации, когда закрытие далеко не первого банка способно вызвать цепную реакцию панических настроений, такой инструмент выглядит рискованным. Кроме того, требуются определенные навыки, знания, наработки в этой области, определенная инфраструктура, в первую очередь правовая. Немногие банки могут ими похвастаться». С ним соглашается Олег Солнцев, ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Он объясняет неразвитость синдикаций среди российских банков следующим образом: «Необходимым условием развития синдицированного кредитования на рынке является достаточный уровень взаимного доверия между банками. Последнее сегодня, как мы видим, в дефиците».

Интересы российских банков

Между тем справедливости ради следует отметить, что ситуация начала меняться. В первую очередь со стороны заемщиков. Осенью прошлого года объем рынка синдицированных кредитов, выданных российским заемщикам, вырос до рекордного уровня за весь период после кризиса 1998 года и составил 2,61 млрд долларов. По мнению некоторых экспертов, ситуация изменилась главным образом за счет того, что рынок облигаций фактически развалился, он стал неинтересен ни для отечественных предприятий, ни для банков. У предприятий в этой связи фактически не осталось других вариантов привлечения средств.

Кроме того, в десятке крупнейших организаторов синдикаций на российском рынке впервые появился банк с российским капиталом — расчетный банк МПС ТрансКредитБанк (ТКБ). Он организовал для министерства синдицированный кредит на сумму 2,24 млрд рублей при участии Росбанка и банка «Менатеп СПб». Согласно официальной информации ТКБ, «кредитная линия открыта с целью финансирования восьмилетней лизинговой программы по поставкам подвижного состава для МПС».

Интерес российских банков к участию в синдикациях есть, у них уже появились полутора-двухлетние ресурсы и в валюте, и в рублях. Попытка активизировать это направление может быть связана со стремлением повысить уровень рентабельности капитала. Если банк интересует увеличение доли комиссионных доходов, то организация синдикаций — один из путей для достижения этой цели. Еще одной предпосылкой для развития синдицированных кредитов может стать продолжающаяся консолидация банковского сектора и как следствие — укрупнение существующих банков. К крупному банку больше доверия, его выгоднее привлекать к участию в синдикатах.

Между тем клиентами новых банков-организаторов наверняка будут не самые большие компании. Заемщики уровня «Газпрома» традиционно кредитуются за рубежом (и далеко не только на условиях синдикации). С повышением кредитного рейтинга России и снижением стоимости привлечения средств для многих банков будет экономически нецелесообразно участвовать в финансировании таких заемщиков. Эту нишу постепенно занимают иностранные банки, для которых сужение маржи не так критично. Другие банки будут ориентироваться уже на компании второго эшелона, и пока этот сегмент активнее осваивают именно банки с иностранным капиталом — Международный московский банк, Райффайзенбанк. Пусть это не будут кредиты на сотни миллионов долларов, но у них хватит возможностей организовать синдикацию на несколько десятков миллионов.

Как сделать так, чтобы синдикации российских банков перестали быть явлением исключительным и редким? Олег Солнцев (ЦМАКП) уверен, что в первую очередь необходимо предусмотреть смягчение норматива предельного риска на одного заемщика для случая, когда банк выступает в качестве организатора синдицированного кредита.

Кроме того, косвенным, но важным условием является повышение уровня взаимного доверия между банками. Фундаментом такого доверия должна стать работающая, унифицированная, признаваемая ключевыми участникам рынка, в том числе ЦБ РФ, система внешних оценок устойчивости банков — кредитных рейтингов. Для того чтобы высокий кредитный рейтинг служил гарантией платежеспособности банка, его наличие должно быть увязано с возможностями рефинансирования в Центробанке.

По мнению Андрея Иванова (МКБ), прежде всего надо укрепить доверие на межбанковском рынке, развить компетенцию в организации синдицированных займов.

Иностранные синдикации

Иностранные банки в отличие от российских имеют богатейший опыт международного кредитования. Они часто выступают организаторами синдикаций, а также участниками синдицированного кредита в иностранной валюте.

Синдицированный кредит более простой инструмент по сравнению с облигационным займом, потому что при его организации заемщику не нужно регистрировать сделку в ЦБ РФ, он имеет большую свободу выбора структуры кредита, объем предоставляемой информации определяется совместно с организаторами синдикаций. Синдицированные кредиты в сумме до 100 млн долларов дешевле выпуска облигаций. Большинство же российских банков еще не готовы заимствовать с международных рынков суммы свыше 100 млн в силу ограничений по капиталу и активам. Правда, крупнейшие российские банки совсем недавно продемонстрировали свою способность привлекать синдицированные кредиты на сумму свыше 100 млн долларов: Альфа-Банк (120 млн), Внешторгбанк (200 млн), Газпромбанк (275 млн). Основной целью привлечения банками подобных кредитов является финансирование крупных промышленных предприятий, клиентов банков, вовлеченных в международный бизнес. Обычно сроки таких кредитов составляют от 6 месяцев до 2—3 лет с возможностью пролонгации.

Возникает вопрос, скажется ли ситуация с ЮКОСом на процессе выдачи синдицированных кредитов российским предприятиям и, в частности, банковскому сектору зарубежными банками? Ведь в свое время (в сентябре 2003 года) эта компания получила крупнейший синдицированный кредит в 1 млрд долларов по ставке LIBOR+1,5% для трехлетнего транша и LIBOR+1,75—2% для пятилетнего — от группы банков, среди которых Citibank, Commerzbank, Credit Lyonnais, Deutsche Bank, HSBC, ING и Societe Generale. После множества неприятностей и проблем, возникших у ЮКОСа в течение последнего времени, для этой компании прозвучал еще один тревожный сигнал: 26 апреля текущего года банки предупредили нефтяную компанию о возможности дефолта по синдицированному предэкспортному кредиту на 1 млрд долларов. Возможный дефолт ЮКОСа означает, что кредиторы всерьез обеспокоены развитием событий как вокруг компании, так и в целом на рынке. Стоит ли выдавать синдицированные кредиты представителям российского бизнеса, если даже такие киты, как ЮКОС, попадают в подобные ситуации? Вопрос сложный и однозначного ответа на него никто не дал, представители некоторых банков вообще отказались его комментировать. Однако можно проследить хронологию получения кредитов российскими банками уже после заявления иностранного синдиката о возможном дефолте ЮКОСа.

ТрансКредитБанк получил синдицированный кредит в мае текущего года, Альфа-Банк и Внешторгбанк — в июне, Росбанк — в начале июля. Отечественным банкам не отказано в деньгах иностранных синдикаций, хотя, конечно, все эти кредитные организации принадлежат к числу крупнейших. Банку Москвы удалось даже, несмотря на летний кризис в банковской системе, привлечь 28 июля 2004 года необеспеченный кредит в размере 100 млн долларов. Таким образом, ни ситуация вокруг ЮКОСа, ни летний кризис не оказали серьезного влияния на процесс выдачи синдицированных кредитов российским банкам.

spravka BO</>

Кредитные истории

Банк МосквыБанк Москвы привлек необеспеченный кредит от двух западноевропейских банков на сумму 100 млн долларов в конце июля 2004 года. В качестве кредиторов выступили Depfa Investment Bank Ltd. и Donau-bank Aktiengesellschaft. Срок кредита — 2 года. Ставка процента по кредиту составила Libor + 2,5%. Это первый столь крупный кредит, полученный российским банком на международном финансовом рынке после недавнего периода нестабильности в российской банковской системе. Привлеченные средства будут направлены на расширение активных операций банка в розничном и корпоративном кредитовании.

ПромсвязьбанкВ сентябре прошлого года в Лондоне состоялось подписание соглашения между АКБ «Промсвязьбанк» (ЗАО) и синдикатом западных банков о предоставлении синдицированного кредита в размере 30 млн долларов. С согласия заемщика в процессе организации кредита сумма сделки была увеличена с 20 до 30 млн долларов ввиду повышенного интереса к ней, проявленного участниками международного финансового рынка. Кредит предоставлен сроком на 1 год по ставке Libor + 3,5% годовых. Организаторами кредита выступили Commerzbank и ING Bank. Кроме организаторов в синдикат вошли еще 13 банков из США, Азии, Западной и Восточной Европы. Средства по займу будут использованы для финансирования внешнеторговых сделок экспортеров и импортеров — клиентов Промсвязьбанка. Особенностью данной сделки является отсутствие какого-либо залога, поручительства или иного обеспечения со стороны заемщика или третьих лиц. Данная сделка является первой для Промсвязьбанка на рынке синдицированных кредитов.

Банк «УралСиб»В апреле текущего года состоялось подписание соглашения о синдицированном кредите иностранных банков, организованного для банка «УралСиб» банком Standard Bank London. Кредит на сумму 30 млн долларов будет получен «УралСибом» на срок 364 дня, предусмотрен опцион продления кредита еще на 1 год. Полученные средства пойдут на кредитование корпоративных клиентов кредитной организации. В состав синдиката вошел ряд банков Западной и Восточной Европы, Америки и Азии. Маржа по кредиту составляет 3,5% годовых сверх LIBOR. Годом ранее, в марте 2003 года, Standard Bank London и Moscow Narodny Bank организовали синдицированный кредит для банка «УралСиб» в размере 32 млн долларов сроком на 364 дня, который был погашен. Кредит был использован на финансирование экспортно-импортных операций клиентов банка.

ГазпромбанкГазпромбанк подписал соглашение о привлечении синдицированного кредита на сумму 275 млн долларов в апреле 2004 года. Совместными ведущими организаторами этой крупнейшей сделки стали ABN AMRO и Deutsche Bank. Сделка стала самым крупным необеспеченным кредитом, предоставленным для торгового финансирования, который когда-либо привлекала российская кредитная организация. В результате успешной синдикации первоначальная сумма кредита в размере 75 млн долларов была увеличена до 275 млн долларов. Процентная ставка по кредиту составила LIBOR + 1,8% годовых. Кредит предназначен для финансирования отдельных торговых операций клиентов Газпромбанка, включая импорт и экспорт природного газа, оборудования для газовой отрасли и т. д. Особого внимания также заслуживает число привлеченных кредиторов. Участниками финансирования стали 39 банков, расположенных в Европе, Азии, Северной Америке и на Ближнем Востоке. Это первый случай привлечения кредита российским заемщиком от такого большого количества банков.

Московский кредитный банк (МКБ)Достигнута принципиальная договоренность в июне текущего года между Commerzbank AG (Франкфурт-на-Майне) и ОАО «Московский кредитный банк» об организации синдицированного займа на цели расширения кредитования клиентов МКБ. Commerzbank AG дал согласие выступить в качестве ведущего уполномоченного организатора займа. Переговоры об участии в этой транзакции второго по величине европейского банка в качестве уполномоченного организатора находятся в завершающей стадии. Предполагается, что структура и параметры данной сделки будут согласованы в ближайшее время. По словам председателя правления — президента МКБ Андрея Донских, в банке рассчитывают на существенное увеличение объема данного синдицированного кредита по отношению к дебютному займу, привлеченному МКБ в 2003 году на сумму 14 млн долларов. Главным организатором тогда выступил Bankgesellschaft Berlin AG.

Альфа-БанкВ июне 2004 года Альфа-Банк подписал соглашение о синдицированном кредите в размере 120 млн долларов. Кредит, предоставленный сроком на 364 дня, организован при участии The Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd., Natexis Banques Populaires, SANPAOLO IMI S.p.A. и WestLB AG. Процентная ставка по кредиту составляет 200 базисных пунктов сверх ставки LIBOR. Предусмотрена возможность последующей пролонгации еще на 364 дня. «Кредитные средства будут направлены на финансирование торговых проектов наших наиболее важных клиентов», — прокомментировал соглашение Тейо Панкко, заместитель председателя правления, главный финансовый директор Альфа-Банка. Этот кредит является четвертым по счету синдицированным кредитом Альфа-Банка на международных финансовых межбанковских рынках с момента финансового кризиса 1998 года. В ноябре 2003 года Альфа-Банк подписал соглашение о получении синдицированного кредита в размере 82 млн долларов. В кредите, предоставленном сроком на 364 дня, приняли участие 22 банка из разных стран. Процентная ставка составила LIBOR + 2,4%. Была предусмотрена возможность пролонгации сделки на 180 дней. Организаторами кредита выступили Commerzbank International S.A., ABN AMRO Bank N.V. и JPMorgan plc. Еще раньше, в январе 2003 года, Альфа-Банк подписал соглашение о получении торгового синдицированного кредита в размере 50 млн долларов. В кредите, предоставленном сроком на 364 дня, приняли участие 19 банков из разных стран. Размер ставки составил 300 базисных пунктов (3% годовых) сверх LIBOR. Предусмотрена возможность дважды пролонгировать сделку на 180 дней. Организаторами кредита выступили ABN AMRO Bank N.V. и ING BANK N.V. Первый синдицированный кредит был получен в конце 2001 года. Тогда Альфа-Банк подписал соглашение о получении кредита в размере 20 млн долларов. 9 банков приняли участие в подписании соглашения о предоставлении краткосрочного кредита по ставке LIBOR + 375 базисных пунктов. Организатором кредита выступил Standard Bank London Limited (Standard Bank Group).

РосбанкВ июле 2004 года Росбанк предоставил трем банкам — HSBC Bank plc, Standard Bank London, Commerzbank Aktiengeselschaft — мандат уполномоченных главных организаторов синдицированного банковского кредита в сумме 70 млн долларов сроком на один год. Для участия в синдикате планируется привлечь широкий круг зарубежных банков.

ВнешторгбанкВо второй половине июня вице-президент Внешторгбанка Денис Урсуляк заявил, что ВТБ в течение ближайшей недели планирует привлечь синдицированный кредит на азиатском рынке в размере 200 млн долларов сроком на один год. Вице-президент банка сообщил, что сначала планировалось привлечь в рамках данного кредита около 75 млн долларов, однако на тот момент уже была собрана синдикация на 260 млн долларов. Окончательная сумма привлечения кредита будет определена позднее, добавил Д. Урсуляк. 70% банков-кредиторов составляют кредитные организации азиатского, дальневосточного и ближневосточного регионов. Средства синдицированного кредита планируется направить на финансирование баланса Внешторгбанка. Организаторами выступят Citibank и НFBC. Процентная маржа по кредиту составит 1,4%.

ТрансКредитБанкТрансКредитБанк впервые получил от группы западных банков синдицированный кредит в размере 20 млн долларов сроком на 364 дня в мае текущего года. Ставка по кредиту составляет LIBOR + 3,1%. Организатором синдикации и крупнейшим кредитором является Standard Bank London Limited. Участниками синдикации также стали Dresdner Bank AG, Export-Import Bank of the Republic of China, Международный московский банк, Bankgesellschaft Berlin AG, Union Bank of California N.A., Atlantic Forfaitierungs AG, Bank of Overseas Chinese. Полученные средства будут использованы ТрансКредитБанком для финансирования проектов модернизации производства предприятий транспортной отрасли России.

Синдицированное кредитование

Синдицированное кредитование — это не вид кредита, а форма организации предоставления кредита. Синдицированными могут быть экспортные кредиты, проектное финансирование, кредитные линии, лизинговые сделки, аккредитивы и т.д. Отличие синдицированного кредита от обычного в том, что в нем участвуют несколько кредиторов. С помощью синдицированного кредитования заемщики могут получать крупные кредиты, которые один банк предоставить не в состоянии вследствие высокого риска или превышения законодательных ограничений. Синдицирование позволяет снижать страновой риск и кредитный риск на одного заемщика.

Синдицированные кредиты делятся на:

  • обеспеченные;
  • необеспеченные.

Обеспеченным синдицированным кредитом считается кредит, обеспеченный приемлемым залогом или гарантией правительства. Синдикат кредиторов может принять гарантию крупной компании, имеющей высокий кредитный рейтинг, либо залог от третьего лица. При этом учитывается страновой риск гаранта, который может быть ниже странового риска заемщика. Размер обеспеченного синдицированного кредита не зависит от размера капитала и оборотов заемщика, так как риск определяется залогом и гарантиями.

Риски необеспеченного синдицированного кредита прямо зависят от финансовых показателей заемщика. Поэтому такие кредиты предоставляются только компаниям, соответствующим общепринятым требованиям надежности и имеющим высокий международный кредитный рейтинг. Общее условие любого синдицированною кредита — возврат средств равными долями каждому кредитору. Следовательно, каждый участник синдиката получит выданную сумму только при условии полного погашения всею кредита. Тем самым индивидуальный риск кредитора прямо связан с общим риском, а проблема кредитоспособности заемщика по совокупной задолженности становится особенно значительной. Существуют два способа синдицирования:

  • крупные банки, имевшие на балансе значительные кредиты крупным клиентам, в целях уменьшения кредитных рисков продавали часть кредитов на вторичном рынке. Эта форма синдицирования получила название «секьюритизация активов». Секьюрити- зируются в форме выпусков долгосрочных облигационных займов ипотечные ссуды банков и финансовых компаний, активы лизинговых компаний. Гарантией возвратности займов является обеспечение ипотечных ссуд и сданное в лизинг имущество. Именно такой вариант положил начало широкому распространению синдицирования. Эту форму принял фондовый рынок США в 80-е годы XX в., хотя идеи подобных операций родились в Европе;
  • заемщик выдает организатору кредита (arranger) поручение на привлечение денег от группы кредиторов. Если организатор сумел организовать синдикат, сделка состоится.

Этот второй способ, собственно, и является синдицированным кредитом. Нередко в роли организаторов синдицированного кредита выступают один или несколько банков-андеррайтеров. Они берут на себя обязательство профинансировать сделку целиком и вносят всю сумму кредита в расчете перепродать значительную часть кредита на вторичном рынке. Этот прием значительно ускоряет сделку: стандартный средний срок классического синдицирования в Европе в начале XXI в. — восемь недель.

Значительное сокращение сроков кредитования связано с тем, что синдицированные кредиты предоставляются за счет трех- и шестимесячных евродепозитов. Так как конъюнктура рынка евродепозитов часто изменяется, условия кредитования также необходимо постоянно пересматривать.

Для развивающихся стран сроки кредитования обычно составляют 6-12 месяцев. Это связано с тем, что банки-кредиторы сами не желают увеличивать риски по развивающимся странам и странам с переходной экономикой. В то же время и заемщики предпочитают из-за быстрой смены конъюнктуры внутреннего рынка не привлекать внешние займы на длительный срок, если средства не идут на финансирование долгосрочных проектов.

Для того чтобы заемщик получил синдицированный кредит, он должен удовлетворять определенным критериям:

  • наличие юридически обоснованного доступа к внешним рынкам. В рамках валютных ограничений на резидентов могут накладываться определенные ограничения на операции по привлечению внешних займов, и в таком случае потенциальный заемщик должен иметь специальное разрешение денежных властей;
  • наличие кредитной истории. Обычно на рынок еврокредитов выходят заемщики, нарабатывавшие кредитную историю на протяжении не менее трех-пяти лет. Кроме того, потенциальный заемщик должен иметь опыт взаимодействия с зарубежными институтами в виде корреспондентских отношений (для банков) или экспортно-импортных операций (для предприятий);
  • наличие аудиторского заключения по международным стандартам. Проведение международного аудита является не менее важным условием кредитования, чем наличие специального разрешения от денежных властей. Наиболее предпочтительными считаются аудиторы из первой десятки международных консультантов.

Важная особенность синдицированных кредитов — возможность их досрочного погашения заемщиком без штрафных санкций. Если синдицированный кредит использовался для слияния или поглощения, рейтинг, рыночная цена и кредитоспособность новой компании обычно становятся выше. Это позволяет погасить полученный ранее синдицированный кредит за счет выпуска облигаций на существенно лучших условиях, чем это было возможно до объединения компаний.

Вторичный рынок синдицированных кредитов достаточно объемный и ликвидный, хотя и уступает по этим параметрам рынку облигаций. Большинство кредитных соглашений в соответствии с общепринятыми нормами законодательства допускают передачу прав требования по кредиту третьей стороне по договору цессии. В синдицированных кредитах право кредитора на цессию оговаривается специально, с описанием се механизма и документации. На вторичном рынке обращается около 10% синдицированных кредитов.

Исполнение синдицированного кредита может осуществляться следующими двумя способами:

Организатор (Arranger) — это банк, который берет на себя весь процесс по организации синдицированного кредита. Задачи организатора включают подготовку информационного меморандума по заемщику, предложение другим банкам по участию в синдикации и переговоры с ними, подготовка и согласование договора. Организатор должен быть одним из крупнейших кредиторов.

1. Организатор кредита и члены синдиката перечисляют свою долю кредита в соответствии с программой непосредственно заемщику или приказу заемщика (рис. 8.4).

Рис. 8.4. Первый способ синдицирования

2. Перечисление валюты кредита заемщику или приказу заем- шика осуществляет организатор синдицированного займа (рис. 8.5).

Рис. 8.5. Второй способ синдицирования

В крупных сделках организатор может поручить нескольким крупнейшим кредиторам за дополнительное вознаграждение искать участников в закрепленной за каждым географической зоне. Их называют «объединенные организаторы» {Joint Arrangers, Co- arrangers). Иногда этот термин может обозначать и просто участников, вклад которых в общую сумму синдиката является наивысшим или следующим за ним. За объединенными организаторами по шкале вкладов следуют Lead Managers, Senior Managers, Managers, Co-Managers, а также просто участники — Participants. Эти наименования не выдерживаются строго, так как их главный смысл — различить кредиторов но уровню вклада в синдикат в рамках кредитного договора. Чем выше «ранг» (вклад) кредитора, тем выше его дополнительное вознаграждение «за участие» (Participation Fee). Это примерно 25-100 базисных пунктов от суммы кредита сверх общей для всех банков маржи.

Агент (Agent) представляет всех участников операции перед заемщиком по проведению платежей, уведомлению о наступлении тех или иных сроков, запросу дополнительной информации и т.п.

Функции платежного агента, агента по переводу средств, агента по листингу на бирже и т.п. обычно распределяются между различными юридическими лицами (нередко расположенными в разных странах), входящими в одну и ту же банковскую группу (Chase Manhatten, Citibank, Bank Austria, Bankers Trust, Merril Lynch, Solomon Brothers и т.д.). Обычно роли организатора и агента синдицированного кредита выполняются одной и той же компанией либо разными компаниями одной группы.

В собственно процессе организации синдицированного кредитования можно выделить три этапа:

  • выбор банка-организатора;
  • синдицирование;
  • подготовка и подписание документов.

Отдельно следует выделить формирование имиджа клиента. Заемщик должен производить на возможных кредиторов благоприятное впечатление: иметь хорошую кредитную историю и высокий кредитный рейтинг, пройти международный аудит, представить благоприятный годовой отчет, публикации. Для проведения этого процесса «финансового макияжа» (window dressing) обычно привлекают финансовых советников, которые способны профессионально подготовить необходимые бумаги, а также составить подробный информационный меморандум, значительно облегчающий первые контакты с кредиторами и последующую работу.

Выбор банка-организатора является наиболее важным фактором, поскольку правильный выбор определяет успех организации синдиката. Кроме того, на этом этапе согласовываются основные параметры сделки. При этом цена далеко не всегда является основным критерием выбора. Чем выше собственный рейтинг организатора, тем более солидные кредиторы войдут в синдикат. Важен опыт организатора в сфере синдицированного кредитования: даже очень крупные и известные банки не всегда специализируются в этой области или не имеют достаточно большого опыта работы. Важно и то, кто персонально будет работать с заемщиком и подбирать членов синдиката. Для промышленных и торговых компаний имеет значение опыт организатора в финансировании конкретной отрасли.

Предложения но синдицированным кредитам занимают обычно 3-4 страницы и называются предложениями (Term Sheet), условиями (Terms and Conditions) или краткими условиями (Summary Terms and Conditions). Они содержат ряд показателей и условий, включая сумму кредита, маржу и другие составляющие цены кредита, срок, условия продления и т.д. Подписание предложений означает окончательное согласие на все содержащиеся в них условия. Это не протокол о намерениях, а предварительный договор. После подписания условий никакие из вошедших в них условий пересмотру не подлежат. В последующей работе над договором согласовываются различные менее значимые статьи.

Основная задача при организации синдиката — набрать достаточное количество участников с тем, чтобы обеспечить заявленную исходную сумму или несколько превысить. Недобор до заявленной суммы подрывает репутацию и заемщика, и организатора. Синдицирование осуществляет организатор. Процесс синдицирования включает подготовку информационных материалов по сделке (меморандума), приглашения банкам — потенциальным участникам и презентацию заемщика с выездом в места концентрации кредиторов (Roadshow). Презентация проводится аналогично презентациям облигационных займов.

С момента подписания предложений начинается подготовка кредитного договора. Договор о синдицированном кредите — сложный документ объемом до 60-70 страниц. В его составление вовлечено достаточно много специалистов со стороны как заем- шика, так и организатора, и координация их деятельности — трудоемкая, но важная задача. Основные разделы договора о синдицированном кредите следующие:

  • толкование (Interpretation) — определение терминов, используемых в договоре;
  • кредит, ссуда (The Facility) — определение характера сделки и се структуры;
  • проценты (Interest) — определение составных частей и уровня процентов;
  • платежи, полное погашение и продление кредита (Repayment, Cancellation and Extention) — формальные, но очень важные определения, от которых может зависеть фактическая судьба кредита и заемщика;
  • изменения в обстоятельствах (Changes in Circumstances) — действия кредиторов и заемщика при изменении обстоятельств (изменения в налогообложении, валютном регулировании и т.п.);
  • заявления и гарантии (Representations and Warranties) — заверения заемщика в том, что предоставляемые им документы и информация правдивы, что он имеет право взять заем, имеет желание погашать его полностью и в установленные сроки и т.д.;
  • штрафы, проценты и возмещение (Default Interest and Indemnities) — определение штрафов и процентов, которые выплачивает заемщик при непогашении кредита в срок;
  • платежи (Payments) — описание способа погашения кредита и выплаты процентов по нему;
  • комиссии и расходы (Fees and Expenses) — описание расходов заемщика на вознаграждение кредиторам, формально не являющихся процентными, но фактически входящих в полную цену кредита;
  • цессии и трансферты (Assignment and Transfers). Любой кредитный договор в соответствии с общими принципами гражданского права допускает уступку прав требования по кредиту третьей стороне. Если уступка производится не члену синдиката — это цессия, если члену синдиката — это трансферт. Для снижения из- дсржск по уступке прав требования банки стремятся унифицировать документы по синдицированному кредитованию;
  • право и юрисдикция {Low and Jurisdiction). Договоры заключаются в соответствии с законодательством страны — организатора кредита и по соглашению сторон, чаще всего по английскому, немецкому или швейцарскому праву;
  • разное (Miscellaneous). В этом разделе отражаются прочие условия, не вошедшие в предыдущие разделы.

Кредитный договор вступает в действие с момента подписания. Средства поступают после передачи заемщиком независимым юристам надлежаще оформленных документов, перечисленных в приложении к договору — предшествующие выдаче денег условия (Conditions Precedent). В период с момента подписания кредитного договора до получения заключения независимых юристов, а следовательно, и средств, заемщик обязан платить комиссию (Commitment Fee), плату за хранение подготовленной валюты кредита из расчета 2 — 3% годовых. Умение вовремя приготовить бумаги — показатель тщательности работы персонала заемщика, его соответствия банковским стандартам.

Объемы международного синдицированного кредитования постоянно возрастают. Синдицированные кредиты используются преимущественно для слияний и поглощений. Если в первые годы использования такой формы международного финансирования максимальные размеры одного кредита редко превышали 100 млн долл., то в начале 2000-х годов организуются синдицированные кредиты объемом и 1,6, и 6,12 млрд долл. (Ситикорп, 2001 г.). Самый крупный синдицированный кредит в объеме 30 млрд евро был организован для слияния Mannesmann AG (Германия) и Vodafone Airtouch (Великобритания).

Синдицированные кредиты всегда были важным источником финансирования развивающихся стран. Они были в центре внимания в период мексиканского кризиса 1982 г., так как большую часть долга латиноамериканских стран в тот период составляли именно синдицированные кредиты. Первую крупную волну развития, связанную с кредитованием заемщиков из развивающихся стран, международный рынок синдицированных кредитов испытал в 70-х годах XX в. В последующее десятилетие доминировал уже рынок облигаций. В 90-х годах синдицированные кредиты вновь стали важным источником средств, во многом дополняя ценные бумаги.

В первой половине 90-х синдицированное кредитование было столь же значимым источником ресурсов, как и рынок ценных бумаг. Эмиссия облигаций развивающихся стран росла от пренебрежимо малой величины в начале 90-х годов до более чем 120 млрд долл. в 1997 г., перед последующим падением после Азиатского кризиса до 97 млрд долл. в 2000 г. Кредитные соглашения росли темпами, сравнимыми с темпом роста рынка облигаций. Подписанные кредитные соглашения развивающихся стран в 2001 г. превысили 71 млрд долл. (табл. 8.1).

Таблица 8.1. Источники международного финансирования развивающихся стран в 1992-2001 гг., млрд долл.

Как видно из статистических данных, синдицированное кредитование очень быстро сокращается в период кризисов в развивающихся странах (табл. 8.2), и для восстановления объемов требуется определенное время. Кредиторы рассматривают эту форму кредитования как наиболее рыночно ориентированную и базирующуюся на макроэкономических данных стран-должников.

Показателями платежеспособности, которыми оценивается тяжесть долга страны относительно ее доходов, являются отношение внешнего долга к ВВП и отношение затрат по обслуживанию внешнего долга к экспорту товаров и услуг. Чем выше эти соотношения, тем выше вероятность того, что страна может оказаться в тяжелом финансовом положении, вплоть до дефолта. Ухудшение платежеспособности развивающихся стран может снизить и цены вторичного рынка на их долги.

Таблица 8.2. Объявленные синдицированные кредиты по группам стран в 1982-2001 гг., млрд долл.

Относительно высокая доля краткосрочного внешнего долга в совокупной внешней задолженности указывает на то, что в стране может разразиться кризис ликвидности, если она не сможет погасить эти кредиты за счет новых займов. Особенно опасно, когда краткосрочный долг превышает валютные резервы страны. Надо отметить, что стоимость синдицированных кредитов возрастаете ростом отношения внешнего долга к ВВП, краткосрочного долга к обшей сумме внешней задолженности.

На объемы синдицированных кредитов и склонность кредиторов предоставлять их влияют несколько макроэкономических показателей. Так, высокие значения и рост таких показателей, как отношение инвестиций к ВВП и кредитов к ВВП, указывают на предстоящее улучшение общей экономической ситуации в стране и рост доверия к ней со стороны определенной части банков и инвесторов. Однако практика показывает, что рост показателя инвестиции/ВВП снижает платежеспособность страны, тогда как показатель кредиты/ВВП является показателем экономического и финансового развития.

Стоимость синдицированных кредитов для каждой страны разная и зависит от целого ряда макро- и микроэкономических показателей. К ним относятся следующие.

1. Макроэкономические независимые переменные.

а) индикаторы платежеспособности страны заемщика:

  • отношение внешнего долга к ВВП страны заемщика в среднем за год (на коней года);
  • отношение затрат по обслуживанию долга (уплата процентов и основной суммы долга) к объему экспорта товаров и услуг страны заемщика в среднем за год (на конец года);
  • является ли страна объектом оказания помощи со стороны МВФ — использование кредитов Фонда со счета общих ресурсов (General Resources Account — GRA);

б) индикаторы ликвидности страны заемщика:

  • отношение валютных резервов к ВВП страны заемщика в среднем за год (на конец года);
  • отношение краткосрочного долга к обшей сумме внешнего долга страны заемщика в среднем за год (на конец года);

в) экономический рост страны заемщика и его устойчивость:

  • отношение инвестиций к ВВП страны заемщика в среднем за год;
  • отношение банковских кредитов к ВВП страны заемщика в среднем за год;
  • среднегодовые темпы инфляции в стране заемщика;

г) внешняя торговля и доля страны заемщика в мировом ВВП:

  • среднегодовое отношение импорта к экспорту в стране заемщика;
  • рост дол и страны заемщика в мировой торговле;

д) относительная зависимость страны заемщика от международного рынка синдицированных кредитов:

  • среднегодовая доля страны заемщика в синдицированных заимствованиях на мировом рынке.

Микроэкономические независимые переменные.

а) структура синдиката:

  • модели с участием более чем двух банков, клуб кредиторов или двусторонние соглашения;

б) гарантии и обеспечение:

  • модели с обеспечением в форме ценных бумаг;
  • модель с безусловной гарантией третьей стороны;
  • модель с неявными гарантиями;

в) перевод долга и увеличение его размеров:

  • модель с ограничениями на перевод долга (с ограниченной обращаемостью);
  • модель с указанием на то, что первоначальная сумма долга может быть увеличена;

г) цели кредита и его отраслевая (секторальная) направленность.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *