Структура капитала компании

Капитал предприятия занимает ключевые позиции в системе финансового менеджмента. Как экономическая категория капитал имеет различные формы своего проявления, что лишь подчеркивает многогранность данной категории: собственный капитал, заемный капитал, основной капитал, оборотный капитал, уставный капитал, добавочный капитал и т.д. В данной статье мы постараемся систематизировать имеющуюся информацию и постараемся ответить на вопрос что же представляет собой капитал предприятия и какую структуру он имеет.

Глобально, существует 3 подхода посредством которых можно структурировать капитал предприятия и раскрыть его сущность:

  1. экономический;
  2. бухгалтерский;
  3. учетно-аналитический.

Давайте последовательно рассмотрим каждый из них.

Экономический подход к определению капитала предприятия

Экономический подход к определению капитала предприятия основывается на так называемой физической концепции капитала. Ее сущность заключается в том, что капитал рассматривается как совокупность всех имеющихся ресурсов, используемых предприятием в своей деятельности и являющихся основой для получения дохода.

Капитал компании с экономической точки зрения

Реальный капитал предприятия имеет материально-вещественную форму: здания, сооружения, машины, оборудование, инструменты, сырье, материалы, комплектующие, полуфабрикаты, готовая продукция и т.п.

Финансовый капитал предприятия состоит из ценных бумаг (финансовых инвестиций), денежных средств и прочих нематериальных активов.

Таким образом величина капитала предприятия исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

Бухгалтерский подход к определению капитала предприятия

Бухгалтерский подход к определению капитала предприятия основывается на уравнении бухгалтерского учета:

Активы = Капитал + Обязательства

Исходя из этой формулы следует, что:

Капитал = Активы — Обязательства

Активы за вычетом обязательств представляют собой чистые активы, т.е. это стоимость активов, которая принадлежит собственникам (учредителям) предприятия. Для определения величины капитала может быть использована балансовая стоимость (из данных бухгалтерского баланса) или рыночная стоимость (через котировки акций на бирже).

Учетно-аналитический подход к определению капитала предприятия

Учетно-аналитический подход к определению капитала предприятия базируется, по сути, на комбинации двух предыдущих подходов, используя модификацию физической и финансовой концепций капитала. Поэтому капитал предприятия в данном случае рассматривается двояко: с одной стороны — как совокупность всех имеющихся активов компании (активный капитал) и с другой — как источников их формирования (пассивный капитал).

Капитал компании с учетно-аналитической точки зрения

Активный капитал предприятия формируется на основе всех имеющихся активов согласно балансу предприятия и подразделяется на два вида:

  • Основной капитал — это капитал, который полностью и многократно используется в производственном процессе, перенося свою стоимость на новый продукт по частям в течение длительного срока, в том числе капитал, вложенный в постройку и приобретение зданий, сооружений, в покупку машин, оборудования, инструментов, имущества, финансовые вложения в ценные бумаги, нематериальные активы (лицензии, товарные знаки, проекты).
  • Оборотный капитал — это капитал, стоимость которого полностью переносится на произведенный товар и возвращается в денежной форме после его реализации. Оборотный капитал формируется из запасов сырья и материалов, незавершенного производства, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, готовой продукции и дебиторской задолженности.

Пассивный капитал предприятия отражает источники средств, за счет которых сформированы активы компании, и также подразделяется на два вида:

  • Собственный капитал — это капитал, принадлежащий самой компании, и он эквивалентен капиталу, который определяется согласно рассмотренному выше бухгалтерскому подходу. В структуре собственного капитала выделяют уставный капитал, формируемый собственниками (учредителями) компании, а также различные фонды, формируемые в процессе деятельности предприятия за счет полученной прибыли — резервный фонд, прочие целевые (специальные) финансовые фонды и, собственно, нераспределенную прибыль.
  • Заемный капитал — это капитал, формируемый компанией за счет внешних источников заимствований, который привлекается на определенный срок (т.е. подлежит возврату) и как, правило, одалживается под процент (т.е. за вознаграждение). Примерами заемного капитала предприятия могут являться банковский кредит, коммерческий кредит, выпускаемые компанией долговые ценные бумаги (облигации, векселя и т.п.), кредиторская задолженность т.п.

Из чего формируется структура капитала: какие существуют источники долгосрочного финансирования, виды собственного и долгового (заемного) капитала. Что такое оптимальная (целевая) структура капитала и какие факторы влияют на ее выбор?

Понятие и виды источников структуры капитала

Весь капитал любой фирмы можно разделить на две большие группы:

  • Собственный (обычные и привилегированные акции, резервы и нераспределенная прибыль),
  • Заемный (облигации, краткосрочный и долгосрочный внешний долг, кредиторская задолженность).

Под структурой капитала понимается то, из каких источников и в каком объеме компания финансирует все свои текущие операции и стратегическое развитие.

Поэтому, когда анализируют структуру капитала, первым делом рассчитывают доли, которые занимают каждый из видов капитала в его общей сумме активов компании (= валюта бухгалтерского баланса).

Особенности источников капитала

  • Традиционно привлечение капитала посредством банковского и иного кредитования является более распространенным способом.
  • Во-первых, при невысокой долговой нагрузке этот инструмент имеет более низкую стоимость, чем привлечение денег с фондового рынка. К тому же, проценты по долгу уменьшаю налогооблагаемую прибыль, т.е. имеют эффект «налогового щита», что также уменьшает общую стоимость заемного капитала.
  • Кроме того, для выхода на публичный рынок компании необходимо соответствовать строгим критериям и провести соответствующую подготовительную кампанию с участием широкого круга посредников, т.е. может быть ей невыгодно как с точки зрения временных и финансовых затрат, так и с целью сохранения коммерческой тайны.
  • Еще одним немаловажным преимуществом выбора долгового финансирования вместо выпуска акций является возможность собственнику сохранить контроль над бизнесом (однако, возможна некоторая потеря свободы в случае, если существенная часть активов фирмы попадет в залог при получении кредита).
  • Однако у привлечения средств посредством выпуска обыкновенных акций есть существенное преимущество – эти средства не нужно возвращать, особенно когда падают доходы, и дела у компании идет не самым лучшим образом. Компания может отказаться от выплаты дивидендов, при этом не нарушив никаких своих обязательств, и не подвергнутся снижению кредитного рейтинга, как в случае просрочки выплаты процентов по кредиту.

D/E как способ оценки структуры капитала

Самым распространённым показателем, характеризующим структуру капитала и широко используемым в финансовом анализе, является коэффициент D/E – отношение общего долга к собственному капиталу (англ. Debt–to–Equity):

D/E = Обязательства / Собственный капитал

Обязательства включают в себя все долгосрочные и краткосрочные долги, и рассчитываются как разница между валютой баланса и сальдо собственного капитала. Однако, если имеется достаточно данных, то этой показатель лучше рассчитывать, по рыночной оценке, активов, чтобы получить более реалистичную картину.

Коэффициент D/E отражает уровень финансового риска, присущий компании из-за ее долговой нагрузки. Для каждого сегмента рынка и отрасли бизнеса существуют свои «нормативы» этого показателя, существенное превышение которых может быть сигналом инвесторам о возросшем риске вложений.

Оптимальное значение коэффициента, при котором возможно максимальное увеличение прибыли при минимальных рисках: 0,5–0,8. Однако средние значения D/E на развитых рынках существенно выше: 1,0 – 1,5 (последнее равно соотношению 60% заемного капитала и 40% собственного).

Однако при анализе структуры капитала компании смотрят на динамику этого показателя и сравнивают его со статистикой по отрасли и рынку в целом. Если значение D/E компании находится в рамках среднего коридора, характерного для страны, региона или отрасли, то они вполне допустимы. Однако компаниям, чей коэффициент D/E значительно превышает норму (например, находится на уровне выше 3) сложнее становится привлекать финансирование.

D/E – это не только мера риска, присущего компании и ее активам, но коэффициент финансового левериджа (или финансового рычага), с помощью которого повышается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью привлеченного капитала.

Подробнее о том, что такое операционный и финансовый леверидж поговорим в следующей статье.

Следует отметить, что при росте уровня инфляции снижается относительная стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (поскольку ставки по нему обычно фиксированные, в отличие, например, от акционерного), что, соответственно приводит к большей отдаче на капитал при увеличении доли заемных средств.

Наряду с коэффициентом D/E также аналитики широко применяют похожие коэффициенты для оценки структуры капитала:

  • Коэффициент автономии(коэффициент финансовой независимости), который характеризует отношение собственного капитала к общей сумме активов:

Коэффициент автономии = Собственный капитал / Активы

! Считается нормальным, если этот показатель находится в диапазоне от 0,3 до 0,7 (т.е. минимально допустимый уровень – это 30% собственного капитала).

  • Коэффициент финансовой зависимости (англ. Debt ratio), противоположный коэффициенту автономии:

Коэффициент финансовой зависимости = Обязательства / Активы

Выбор оптимальной структуры капитала

Решения, которые компания принимает по управлению структурой капитала прямо влияют не только на стоимость финансирования, которое она привлекает, но и на ее налоговую нагрузку (из-за эффекта «налогового щита», который приносят проценты по банковскому кредиту), кредитный рейтинг и ее риск потери ликвидности. Однако решающим для многих менеджеров при выборе оптимальной структуры капитала компании является не всегда только стоимость капитала, но и та свобода и гибкость, которую они получат в сохранении контроля над бизнесом и управлении компанией.

Компании, которые привлекают больше заемного капитала, чем собственного, имеют более высокий финансовый рычаг и более агрессивную структуру капитала. Структура капитала компаний, которые финансируют пополнение своих активов за счет большей доли собственных средств, характеризуется как более консервативная. Безусловно высокий финансовый леверидж ведет к высоким темпам роста выручки и прибыли. Поэтому задачей менеджмента является найти то самое оптимальное соотношение долга и собственного капитала, которое и называется оптимальной структурой капитала.

При этом, существует ряд основных положений об оптимальной структуре капитала:

  • Стоимость собственного капитала при любом варианте структуры превышает стоимость заемного капитала вследствие более высокого риска.
  • Стоимость заемного капитала по мере увеличения его доли в общей структуре остается стабильной до определенного уровня, после которого начинается ее рост.
  • Стоимость собственного капитала по мере снижения его доли в общей структуре медленно растет или остается стабильной по определенного уровня, после которого она начинает резко возрастать.
  • Оптимальная структура капитала – это такая комбинация долга и собственного капитала, которая минимизирует средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании и одновременно максимизирует ее рыночную стоимость.
  • От стоимости капитала WACC напрямую зависит сумма дисконтированных будущих денежных потоков фирмы, определяющая ее стоимость.
  • WACC постепенно снижается до определенного уровня, после которого начинает возрастать.

В финансовой теории существует иерархия источников финансирования (англ.
pecking order), согласно которой менеджеры используют виды инструментов финансирования своих инвестиционных проектов в следующем порядке (по убыванию популярности):

    1. Нераспределённая прибыль.
    2. Долг.
    3. Эмиссия акций.

Нераспределенная прибыль ставится на первое место, поскольку максимально избежать скептицизм участников рынка и контрагентов относительно финансовой устойчивости и финансовой стратегии компании. А вот выпуск акций ставится на последнее место из-за того, что менеджеры, предлагая неограниченному кругу инвесторов принять участие в финансировании развития компании, боятся подать негативный сигнал рынку о том, что само руководство насчет ее перспектив настроена не слишком оптимистично (иначе зачем ему делиться будущей прибылью с кем-то еще).

Что же касается долга, то иногда компании, даже имея свою целевую структуру капитала (близкую к теоретической оптимальной), стараются сохранить некоторый запас займовой мощности (т.е. не привлекать кредиты в максимально допустимом объеме), чтобы избежать необходимости выхода на публичный рынок.

Тем не менее, иногда IPO выгодно компании – подробнее читайте .

Методы выбора оптимальной структуры капитала

Существует множество методик определения оптимальной структуры капитала: это и метод APV (скорректированной приведенной стоимости Майерса), и модель анализа EBIT-EPS, и метод волатильности EBIT. Однако они носят в основном теоретический, а не прикладной характер, и чаще используются учеными-исследователями, нежели финансовыми управленцами. Что же касается наиболее практически применимых подходах определения предельных значений долговой нагрузки компании, то среди популярных методик можно выделить две:

  1. По критерию максимизации уровня финансовой рентабельности (ROE);
  2. По критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Обычно при выборе оптимальной структуры капитала составляется прогнозная таблица с расчетом нескольких вариантов соотношения собственного и заемного капитала, в которой рассчитываются значения рентабельности собственного капитала (ROE) и средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для каждого варианта.

Например, до определенного уровня доли заемных средств уровень ROE увеличивается, т.е. за счет привлечения каждой дополнительной единицы заемного капитала прирастает и прибыль компании. Однако на определенном уровне долга наступает переломный момент, когда резко возрастает стоимость его обслуживания, и прибыль начинает сокращаться. Точка, в которой ROE находится на максимуме и будет оптимальной структурой капитала.

По мере того, как компания привлекает все больше заемных средств, она наращивает свой «налоговый щит» в виде процентов, уменьшающих налогооблагаемую прибыль. Но при достижении определенного уровня доли заемного капитала резко возрастают издержки, связанные с обременением активов в обеспечение привлекаемого долга. В этой связи резко возрастает и стоимость WACC. Но в самом начале при наращивании долга компания еще способна без финансовых затруднений (роста вероятности банкротства) обслуживать долг и увеличивать объемы продаж, что благоприятно сказывается на стоимости ее капитала, т.е. WACC. В определенный момент WACC снижается до минимальной отметки, которой и будет соответствовать оптимальная структура капитала.

Бывает и так, что обе методики (максимальной ROE и минимальной WACC) приводят к одному и тому же результату. При этом оптимальном соотношении будет максимизирована рыночная стоимость компании.

При отсутствии возможности и времени для осуществления анализа, и соответствующих расчетов, в качестве целевой структуры капитала некоторые компании либо используют в качестве ориентира среднеотраслевые значения долговой нагрузки, либо попросту копируют структуры капитала других компаний: тех, чьи которые бизнес-характеристики похожи на их собственные или тех, кто является лидерами отрасли.

Кроме того, на выбор оптимальной структуры капитала влияют не только отраслевые особенности бизнеса, но и особенности правовой и финансовой среды, а также эффективность рынка (или наоборот, значительная информационная асимметрия, которая оказывают существенное негативное влияние на принимаемые управленческие решения в области изменения структуры капитала).

ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ. МАКРОЭКОНОМИКА

5. Ильинский И.В. Инвестиции в будущее: образование в инновационном воспроизводстве. — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996. -163 с.

6. Капелюшников РИ. Современные западные концепции формирования рабочей силы — М.: Наука, 1981. — 286 с.

7. Критский М.М. Человеческий капитал. — Л.: Изд-во ЛГУ, 1991. — 192 с.

8. Курганский С.А. Человеческий капитал. — Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2003. — 288 с.

9. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23. — М.: Гос.изд-во полит.лит-ры, 1960. — 729 с.

11. Милль Дж. С. Основы политической экономии: Т.1. — М.: Прогресс, 1980 — 368 с.

13. Милосердов В.В. Криминализированные земельные отношения // Аграрный вестник Урала. — 2010. — Т.72. — №6. — С. 4-6.

14. Пашнанов Э.Л. Государственная политика в области регулирования земельных отношений // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. — 2012. — № 38.

15. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения. Соч. — М.: Госполитиздат, 1955. — Т.1. — 360 с.

16. Романова О.Л. и др. Управление человеческими ресурсами. — Саратов, 2000. — 55 с.

17. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. — М.: Соцэкгиз. — 1962. — 688 с.

18. Человеческий потенциал: опыт комплексного подхода / Под ред. И.Т. Фролова. — М.: УРСС, 1999. — 176 с.

19. Хлыстун В.Н. Земельные отношения в российском агросекторе // Отечественные записки. — 2012. — № 6 (51). — С. 78-84.

21. Becker, Gary S. Human Capital. — N.Y.: Columbia University Press, 1964.

СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

В.И. Мамишев,

Председатель совета директоров ОАО «Лизинговая компания «Ликострой”» (г. Санкт-Петербург)

mamishev @yandex.ru

В статье рассматривается влияние структуры капитала на стоимость компании. Отмечается, что наличие финансового рычага оказывает существенное влияние на финансовую устойчивость компании. Анализируются теоретические и практические подходы к повышению конкурентоспособности компании на основе собственных и заемных средств.

Ключевые слова: финансовый менеджмент, структура капитала, левередж, стоимость компании.

УДК 330.3 ББК 65.05

В экономической теории не придается большого значения влиянию структуры капитала на рыночную капитализацию компании и выбору той или иной структуры капитала для формирования ее конкурентных преимуществ. В связи с этим возникает ряд вопросов. Например, имеет ли значение переход от одного соотношения между суммой задолженности и акционерным капиталом к другому; способно ли наличие финансового рычага оказывать существенное влияние на финансовую устойчивость компании. Среди ученых-экономистов не сложилось единого мнения по этим и другим проблемам финансового левереджа в деятельности компаний. В данной статье мы рассмотрим, каким образом структура капитала влияет на стоимость, финансовую устойчивость и, соответственно, конкурентоспособность компании.

Известно, что основу финансовой устойчивости и стабильного функционирования компании составляет собственный капитал, который представляет собой ту часть актива, которая сформирована за счет средств собственников, инвестировавших свои средства в данную компанию. В балансовой оценке собственный капитал равен величине чистых активов компании и часто трактуется как аналог долгосрочной задолженности компании перед своими собственниками . Состав собственного капитала зависит от организационно-правовой формы компании, но в общем виде он представляется как разница между активами компании и объемом ее заемных средств.

Формально собственный капитал отражается в пассивной части баланса компании.

Основными компонентами собственного капитала являются: уставный, добавочный и резервный капитал, а также нераспределенная прибыль (см. рис.1).

Уставный капитал выступает в качестве характеристики совокупной номинальной стоимости акций фирмы, приобретенных ак-

ционерами, т.е. суммой денежных средств, предоставляемых собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия при его создании. Уставом компании закрепляется размер уставного капитала, номинальная стоимость акций, их количество, категории акций (обыкновенные, привилегированные), права владельцев акций. Вкладами в уставный капитал могут быть как денежные средства, так и материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т.е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы компании. Например, для акционерного общества это номинальная стоимость акций всех типов, которая не может быть менее тысячекратной суммы (для ОАО) или стократной суммы минимального размера оплаты труда установленного российским законодательством на дату государственной регистрации общества . Если по окончании финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала (но не ниже минимальной величины, определенной выше), то общество обязано будет объявить об уменьшении своего уставного капитала.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит

Собственный капитал

Рис. 1. Структура собственного капитала компании

9 1

ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ. МАКРОЭКОНОМИКА

в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. За этим источником финансирования стоят владельцы обыкновенных акций, а его формирование есть не что иное, как реструктурирование пассива баланса. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. Формирование резервного капитала происходит путем ежегодных отчислений из чистой прибыли и в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% от его уставного капитала. В соответствии с выше процитированным ФЗ №120 «Об акционерных обществах» средства резервного фонда формируются в целях покрытия убытков, погашения облигаций общества, а также в случае отсутствия иных средств выкупа собственных акций.

Следующим элементом структуры собственного капитала является добавочный капитал.

Добавочный капитал — это статья баланса компании, в которой отражены следующие элементы:

• сумма дооценок основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимая в установленном порядке;

• разность продажной стоимости акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала АО за счет продажи акций по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости;

• положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

Порядок использования данного фонда капитала, как правило, определяется собственниками при рассмотрении результатов деятельности предприятия за отчетный период. Он может пойти на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также может быть распределен между учредителями предприятия.

Формой функционирования собственного капитала предприятия является также нераспределенная прибыль. Это часть прибыли, не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на какие-либо другие цели. Вследствие относительной ликвидности данной категории капитала, чаще всего он используется для пополнения оборотных средств предприятия^]. Фонд нераспределенной прибыли может из года в год увеличиваться, приводя к тому, что, например, в успешных акционерных обществах нераспределенная прибыль занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала.

Кроме того, источники формирования собственного капитала можно подразделить на внутренние и внешние. К внутренним источникам относят: чистую прибыль предприятия, амортизационные отчисления, фонд переоценки имущества, доходы от сдачи в аренду, доходы от расчетов с учредителями и т.д. Внешние источники -это выпуск акций, безвозмездная финансовая помощь и т.д.

Собственный капитал имеет несомненные преимущества в капитализации компании и ее финансовой устойчивости. Кроме этого можно отметить следующие преимущества собственного капитала:

• Простота привлечения: решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

• Собственный капитал проявляет наилучшую способность генерирования прибыли, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента.

• Обеспечение финансово-хозяйственной устойчивости предприятия за счет гарантии его платежеспособности в долгосрочном периоде и снижения риска банкротства.

Однако, несмотря на явные преимущества, можно отметить в числе недостатков собственного капитала ряд присущих ему ограничений:

• Ограниченность объемов привлечения данного вида средств.

• Сравнительно высокая стоимость данного источника.

• Отсутствие прироста коэффициента рентабельности собственного капитала, который обеспечивается за счет привлечения заемных финансовых средств.

Ограниченность объемов собственного капитала не нуждается в комментариях. При анализе стоимости собственного капитала целесообразно выделять три основных источника: долевой капитал в виде привилегированных акций, долевой капитал в виде обыкновенных акций и реинвестированная прибыль. Остановимся на каждом элементе более подробно.

В условиях равновесного рынка стоимость источника «долевой капитал в виде привилегированных акций», по которым выплачивается фиксированный процент от номинала, рассчитывается по формуле:

(1),

где Dps — ожидаемый дивиденд; Pm — рыночная цена акции на момент оценки.

В случае решения компании об увеличении капитала за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, формула (1) принимает вид:

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

(2)

где NPps — прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

Стоимость источника «долевой капитал в виде обыкновенных акций» рассчитывается с большей условностью в силу неопределенности размера дивидендов по обыкновенным акциям (который зависит в первую очередь от эффективности менеджмента). Чаще всего методом оценки такого капитала служит модель CAPM и модель Гордона:

kcs = — + g (3)

где D1 — первый ожидаемый дивиденд;

P0 — рыночная цена акции на момент оценки;

g — заявленный темп прироста дивиденда.

Недостаток этого метода анализа заключается в том, что данный алгоритм применим лишь к компаниям, выплачивающим дивиденды. Также не учитывается фактор риска, что снижает степень универсализма модели Гордона.

Проанализируем стоимость источника «реинвестированная прибыль». При финансировании деятельности компании за счет данного источника можно привести ряд фактов, свидетельствующих о его спонтанности, что, однако не мешает ему быть источником пополнения средств компании. Отметим его преимущества:

• быстрота мобилизации средств, не требующая специальных механизмов (в отличие от эмиссии акций и облигаций);

• отсутствие эмиссионных расходов делает данный источник более дешевым, относительно остальных;

• отсутствие «сигнального эффекта».

Стоимость источников средств «реинвестированная прибыль» (krp) приблизительно равна стоимости источника средств «долевой капитал в виде обыкновенных акций» (kj. Это связано с предпочтением владельцев получить дивиденды вместо реинвестирования прибыли (в случае, если ожидаемая отдача от такого реинвестирования окажется меньше отдачи от альтернативных инвестиций той же степени риска) и использовать средства на рынке капитала путем приобретения новых акций своей фирмы.

Таким образом, анализ показывает, что предприятие, использующее исключительно собственный капитал, имеет наибольшую финансовую устойчивость, но вследствие того, что оно не желает развивать структуру своих активов даже при наличии благоприятной конъюнктуры рынка, оно ограничивает темпы своего развития и исключает возможность получения сверхприбыли, что в конечном итоге приводит к заниженной рыночной стоимости предприятия.

Именно поэтому в финансировании деятельности компании помимо собственников принимает участие группа лиц, которых называют лендерами. Под лендерами подразумевается разновидность кредиторов, которые на долгосрочной основе предоставляют свои средства данной компании. При этом учитывается ряд условий:

• поставляются исключительно финансовые ресурсы;

ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКОМ ТЕОРИИ. МАКРОЭКОНОМИКА

Д

Рис. 2. Формы финансовых обязательств предприятия

• объем и сроки поставки ресурсов предопределены договором;

• ресурсы предоставляются во временное пользование на заранее оговоренный срок;

• договором оговариваются все условия возврата этих ресурсов;

• за пользование ресурсом предполагается плата.

Объектом сделок с лендерами является заемный капитал,

под которым понимается совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Другими словами, заемный капитал (ЗК) определяется как часть стоимости имущества хозяйствующего субъекта, приобретенного в счет обязательства вернуть заимодавцу (банк, поставщик и т.д.) деньги или ценности, являющиеся эквивалентом стоимости данного имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, а также кредиторскую задолженность (рис.2).

Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, срок погашения которых наступает не раньше, чем через год (в соответствии с российской системой учета). Средства данного вида направляются на приобретение имущества длительного использования. В качестве долгосрочного источника финансирования заемный капитал представлен в виде банковских кредитов, облигационных займов и финансового лизинга. Ключевая же роль в вопросе финансирования деятельности компании отводится облигационному займу, который осуществляется путем выпуска и продажи облигаций.

Краткосрочные обязательства характеризуются предоставлением заемных средств третьими лицами на срок, не превышающий 12 месяцев с момента возникновения соответствующего обязательства. В качестве примера краткосрочной задолженности можно привести: предоставление компании краткосрочного банковского кредита; задолженность перед работниками по выплате заработной платы; задолженность перед государством по выплате налогов и сборов; задолженность компании перед собственниками по выплате дивидендов; кредиторская задолженность и др.

При принятии решения о долге необходимо проанализировать потребность в увеличении задолженности, рассмотрев следующий набор факторов:

• Условия существующих займов. Соглашение с кредитором о текущем долге может не позволить привлечь капитал до тех пока полностью или частично не будет выплачен имеющийся долг.

• Текущий уровень долга по отношению к собственному капиталу. С высоким уровнем левереджа многие кредиторы могут отказать в выдаче очередного займа.

• Сроки погашения долга. С целью избежания рефинансирования больших сумм долга в одно и то же время желательно брать новый займ с датой погашения отличной от соответствующей даты текущего долга.

• Деловой цикл. Определенные виды бизнеса имеют закономерные спады и рост в уровне получаемых доходов, поэтому нежелательно, чтобы погашение займа выпадало на время снижения доходов.

• Товарные циклы. Необходимо объективно оценить способность тех или иных продуктовых линий к аккумулированию доходов; их актуальность и «жизнеспособность» в будущем.

Соответственно условия и эффективность использования заёмных средств являются главными критериями при принятии управленческих решений такого рода.

В целом, заемный капитал имеет ряд положительных особенностей:

• Широкие возможности привлечения (при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя);

• Рост финансового потенциала предприятия;

• Рост рентабельности собственного капитала (ROE);

• Сравнительно низкая стоимость за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятие затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

В то же время использование заемного капитала имеет и ряд недостатков:

• Риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности;

• Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям и т.п.).

• Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка (при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных займов на долгосрочной основе становится предприятию невыгодным);

• Сложность процедуры привлечения, т.к. иногда требуются сторонние гарантии или залог, предоставляемые чаще всего на платной основе.

При этом следует иметь в виду ряд особенностей. В частности, стоимость банковских кредитов следует рассчитывать с учетом налога на прибыль. Так, в соответствии с Постановлением Президиума ВАС РФ от 08 октября 1996 года N 1907/96, проценты по ссудам банка включаются в себестоимость продукции. Отсюда можно сделать вывод, что стоимость единицы такого источника средств меньше, чем уплаченный банку процент:

kbc = rbc (1 — rt) (4)

где rbc — процентная ставка по кредиту; rt — ставка налога на прибыль.

Что касается облигационных займов, то следует отметить некоторую специфику данного инструмента привлечения ресурсов. По сравнению с банковским кредитом, стоимость такого источника более стохастична. Обусловлена такая стохастичность, например, более высоким риском, сопряженным с вероятностью осложнения отношений с заемщиком и облигационером. Повышенный риск, как правило, должен компенсироваться более высокой ставкой, на которую также оказывает влияние репутация эмитента. Различные компании способны получать кредиты к банках на разных условиях, однако вариация процентных ставок по банковским кредитам известна в целом, или, по крайней мере, предсказуема, чего нельзя сказать об облигационных займах.

Стоимость источника «облигационный заем» приблизительно равна величине уплачиваемого процента с учетом ставки налогообложения:

kd = kcr (1 — rt)

(5)

где kcr — купонная ставка по облигации; rt — ставка налога на прибыль.

Для планируемого выпуска займа при расчете стоимости источника следует учесть влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью:

, Mkcr + M — NPb / n

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

kd =——————— (6)

M + Npb/2

где kcr — купонная ставка по облигациям (в долях единицы);

M — нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ. МАКРОЭКОНОМИКА

NPb — чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

n — срок займа (количество лет).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал развития в связи с формированием дополнительного объема активов, но при этом оно генерирует и больший финансовый риск (возрастающий по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

По мере стабилизации деятельности компании и налаживания ее бизнес-процессов складывается некая структура источников, которая оптимальна для данного вида бизнеса и конкретной компании. Существует понятие «средневзвешенной стоимости капитала», которое отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается данный показатель по формуле средней арифметической взвешенной:

WACC = 2kjdj (7)

где kj — стоимость j-го источника средств;

dj — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме. Чаще всего данный показатель используется для принятия стратегических целей и задач, а при определении стоимости вновь привлекаемых денежных средств выступает в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. При прочих равных условиях снижение показателя WACC способствует росту рыночной стоимости фирмы.

Следующим показателем является коэффициент мультипликации, который определятся по формуле:

K =

Инвестиционная стоимость на акцию Доход на акцию

(8)

Обозначим собственный капитал как E, число акций в обращении как N, чистую прибыль как NI. Тогда формула 8 примет вид:

K =

E / N NI / N

ROE ■

(9)

Рис. 3. Стоимость капитала в соответствии с традиционным подходом

Г Ге

Рис. 4. Стоимость компании по модели Модильяни-Миллера

где ROE — рентабельность собственного капитала.

Для того, чтобы обеспечить акционерам уровень доходности не меньше того уровня (ROE), который имел место до осуществления новых инвестиций с использованием заемного капитала, величина ROE принимается в качестве стоимости собственного капитала. В случае если бы заимствование средств не являлось для акционеров рисковым, то величину собственного капитала можно было бы выразить следующим произведением:

K х Чистая прибыль (10)

Но, необходимо принять во внимание тот факт, что инвестиционная стоимость при использовании большего объема заемных средств образуется путем капитализации дохода по все более высокой ставке. Это ведет к уменьшению реальной инвестиционной стоимости относительно величины собственного капитала, выраженного формулой 10.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Как правило, издержки компании, использующей только собственные источники финансирования своей деятельности, не столь велики при наступлении финансовых затруднений, чего нельзя сказать о финансово зависимых компаниях .

Существует два подхода к оценке финансового левереджа: традиционный и Модильяни-Миллера. Традиционный подход исходит из предпосылки, что до достижения некоторого уровня финансового левереджа стоимость собственного капитала остается постоянной, а средняя стоимость капитала уменьшается. Графически мы отобразили его на рис. 3. Что же касается подхода Модильяни-Миллера, то при его применении напротив, утверждается, что средняя стоимость капитала остается постоянной, а стоимость собственного капитала постоянно растет с ростом финансового левереджа, независимо от его уровня. Эта ситуация изображена на рис.4.

Нетрудно заметить, что на этих рисунках изображена прямо противоположная ситуация. Теоретически данную коллизию до сих пор разрешить не удалось. Но, на основе

эмпирических исследований было выявлено, что основным внутренним фактором, оказывающим прямое влияние на структуру капитала компании, является ее размер. Если компания небольшая или другими словами, процентные ставки оказывают существенное влияние на ее капитализацию, то при высоких процентных ставках ей лучше отказаться от заемного финансирования. Кроме размера компании на ее капитализацию влияют такие показатели как: коэффициенты рыночной активности, рентабельности, материалоемкости, а также временная структура процентных ставок, которые в совокупности играют определяющую роль в вопросе оптимальной структуры капитала.

Вместе с тем следует отметить, что в реальных условиях функционирования компании менеджеры не опираются на какую-либо концепцию оптимальной структуры капитала при принятии решений, а большее внимание уделяют текущим и ожидаемым рыночным условиям, корректируя тактику поведения с учетом меняющихся внешних условий.

Определение оптимальной финансовой структуры капитала является одной из наиболее сложных проблем финансового менеджмента. Однако никто не станет отрицать, что управление формированием капитала компании направлено, прежде всего, на обеспечение потребности в источниках финансирования ее хозяйственной деятельности с учетом специфики функционирования и динамизма развития компании. Достичь сбалансированности структуры данных источников можно лишь на основе критериев оптимизации, соответствующих целям и стратегическим направлениям развития. В особенности это необходимо в кризисных условиях, возникших в российской экономике под влиянием санкций, введенных Западом против России. Необходимо не только развивать теорию, объясняющую каким образом структура капитала влияет на стоимость компании, но и внедрять в практику менеджмента расчеты, связанные с определением структуры капитала компании и ее динамикой не только в краткосрочной, но и долгосрочной перспективе.

ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ. МАКРОЭКОНОМИКА Литература

1. Дубянский А.Н. Реформирование современных систем денежного обращения и теория параллельных денег // Вестник

С.-Петерб. гос. ун-та. Сер. 5: Экономика. — 2007. — №1. — С.55-62.

2. Федеральный закон №120 «Об акционерных обществах» // http://base.garant.ru/12123866/

5. Постановление Президиума Высшего Арбитражного суда РФ от 08 октября 1996 года N 1907/96.

ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТЬ ПРИВАТИЗАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СОБСТВЕННОСТИ В РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ

Д.А. Михайленко,

аспирант кафедры экономики инноваций экономического факультета Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова

В статье проанализировано влияние кризисных процессов в экономике на приватизацию государственной собственности. Показаны основные риски и возможности преобразования собственности в кризисное время. На примере нескольких правительственных инициатив доказан тезис об усилении государственного участия в экономике России в условиях санкций со стороны Запада.

Ключевые слова: государственная собственность, приватизация, кризис экономики, экономические санкции, рецессия

ББК Х623.16+У9(2)-14(2Р)

Сегодня российская экономика находится в состоянии рецессии, о чем свидетельствуют важнейшие экономические показатели. Так, Международный валютный фонд (МВФ) резко ухудшил прогноз роста ВВП России в 2014г. с 1.3% до 0.2%, а Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) — с 2.3% до 0.5%. Слабый рубль и продуктовое эмбарго подняли годовую инфляцию в России до 8.6% по состоянию на ноябрь 2014 г. . В связи со стагнацией российской экономики и угрозой скорого наступления кризиса актуальным является вопрос изменения политики управления государственной собственностью, в частности целесообразности проведения приватизации в условиях обострения международной ситуации.

1. Преобразование собственности в кризисной экономике: приватизация vs национализация

Как показывает зарубежный опыт, кризис является фактором, влияющим на процессы преобразования собственности. Причем кризисное состояние экономики может, как стимулировать приватизацию, так и сдерживать ее, вызывая обратную тенденцию, а именно национализацию убыточных предприятий, являющуюся важнейшим инструментом антикризисной политики государства.

Приватизация может принести значительные средства в бюджет в сравнительно короткие сроки, тем самым, способствуя решению проблемы бюджетного дефицита, чем и обусловлена привлекательность данного инструмента преобразования собственности для правительств многих стран мира. При высоком уровне внешнего долга на проведение продаж государственной собственности значительное влияние могут оказывать иностранные инвесторы. Так, например, происходило в странах Латинской Америки в 1980-е гг. . В Аргентине подобная политика привела к тому, что оказание многих прежде государственных услуг передавалось в частные руки без налаживания соответствующего регулирования и контроля в целях защиты прав потребителей. Большая часть акционерного капитала перешла во владение иностранных инвесторов, таким образом, решение некоторых существенных для экономики страны проблем оказалось в прямой зависимости от наличия дополнительных зарубежных инвестиций, а страна осталась незащищенной от вывода

капитала за рубеж. Впоследствии это стало одной из главных причин глубокого кризиса в Аргентине в 2001-2002 гг. Кроме угрозы бегства иностранного капитала из страны, существует проблема обесценения активов во время кризиса, что значительно снижает уровень доходов, получаемых от приватизации, и свидетельствует о том, что это, скорее, вынужденная мера, к которой должны прибегать правительства некоторых стран при исчерпании всех остальных возможных путей налаживания ситуации в сфере государственных финансов.

Кризис может оказывать и обратное влияние на приватизацию, приводя к национализации, т.е. переходу активов в государственную собственность. Такая ситуация часто складывается, когда экономика страны испытывает кризис в процессе уже принятой программы приватизации, например, для Великобритании в 1991-1992 гг., испытывающей рецессию, было характерно снижение темпов приватизации.

Обратимся снова к примеру Латинской Америки. В Чили программа преобразований собственности стартовала в 1973 г. с приходом к власти в результате военного переворота А. Пиночета. Суть реформ государственной собственности нового правителя, огромное влияние на политику которого оказали идеи монетариста М. Фридмена, заключалась в тотальной приватизации экспроприированных во время социалистического правительства С. Альенде предприятий для сокращения раздутого государственного сектора и борьбы с бюджетным дефицитом. Однако реформы себя не оправдали, и в 1981-1983 гг. экономика Чили испытала глубокую рецессию: обанкротилось 431 предприятие, промышленное производство упало на 25%, инфляция превысила 10%, ВВП упал на 14% . Экономический коллапс заставил чилийское руководство на время усилить государственное вмешательство в экономику и выкупить долги обанкротившихся предприятий частного сектора, которые составляли 4.7 млрд дол. . Таким образом, государство вновь национализировало те предприятия, которые были проданы частным собственникам на первом этапе реформ.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Финансовый кризис 2008-2009 гг. является еще одним ярким примером проведения национализации убыточных предприятий финансового сектора с последующей их приватизаци-

Введение

Глава 1. Капитал предприятия. Структура капитала на предприятии.

Глава 2. Собственный и заемный капитал.

2.1. Собственный капитал. Источники формирования собственного капитала.

2.2. Заемный капитал. Источники формирования заемного капитала.

Глава 3. Основной и оборотный капитал.

Заключение.

Введение.

Фундаментальная база для познания капитала как категории, имеющей сложную экономическую, философскую и правовую природу, в классической политической экономике была заложена английским экономистом У. Петти еще во второй половине XVII века. Характерная особенность его исследований состояла в том, что им впервые стали изучаться имущественные отношения во внутренней взаимосвязи с производственными отношениями людей в процессе общественного производства. Именно исходя из этих предпосылок, впоследствии сформировался классический подход в экономической теории, опирающийся на концепцию кругооборота капитала и создание прибавочного продукта. А.Смит задолго до Д. Рикардо и К.Маркса обосновал основные принципы возникновения, формирования и функционирования капитала.

Являясь основоположником классической политической экономии, А.Смит писал: «Лишь только в руках частных лиц начинают накопляться капиталы, некоторые из них, естественно, стремятся использовать их для того, чтобы занять работой трудолюбивых людей, которых они снабжают материалами и средствами существования в расчете получить выгоду на продаже продуктов их труда или на том, что эти работники прибавили к стоимости обрабатываемых материалов”.

Позже, исследуя вопросы капитала и развивая идеи А.Смита, Д. Рикардо в своих научных работах значительно продвинулся в изучении нормы прибыли на капитал и перераспределения капитала.

Еще более целостный, системный подход к изучению капитала получил отражение в трудах К.Маркса, Ф.Энгельса. Подходы материалистической диалектики, умело используемые К.Марксом при изучении процессов экономического развития общества, несмотря на значительную трудоемкость, обусловленную тем, что вопрос исследования капитала под призмой диалектики необходимо рассматривать с фундаментальных позиций теории стоимости, с высокой степенью абстракции в многократных движениях от анализа к синтезу и обратно, что потребовало от исследователя тщательного изучения противоречий в сущности объекта исследования и его взаимосвязей с субъектами экономических отношений. Таким образом, с помощью данного метода познания удается обеспечивать системный подход в определении и оценке взаимосвязей и взаимозависимостей процессов экономического развития, сформировать системное представление об органическом единстве объектов исследования в теории капитала.

К настоящему времени такое многогранное явление, как капитал породило множество не противоречащих друг другу определений его, нацеленных на описание основных свойств и сущности капитала.

Слово «капитал”, используемое для обозначения предмета данного исследования, — произошло от латинского «capitalis”, означающее – главный, основной. При этом необходимо отметить, что представители разных экономических школ с капиталом связывали весьма различные понятия: стоимость, приносящую прибавочную стоимость (А.Смит, Д.Рикардо, К.Маркс); часть богатства, участвующую в процессе производства (Е.Бем-Баверк, П.Сраффа); накопленное богатство (Ф.Визер, И.Фишер, Дж.С. Милль); денежную стоимость, отраженную на бухгалтерских счетах фирм (Дж.Р.Хикс); совокупность акционерного и собственного капитала в частных предприятиях и т.д. Именно поэтому в современной экономической литературе нет единого определения капитала, а на практике существует множество различных трактовок его.

Однако наиболее содержательным, из всех известных подходов к капиталу является определение его, принадлежащее одному из основоположников классической политической экономии, К.Марксу, который писал: «Капитал-это не вещь, а определенное, общественное, принадлежащее определенной исторической формации общества производственное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер”.

Вполне очевидным является и то, что капитал включает в себя все формы существования активов (природные богатства, средства производства, финансы). То есть капитал проявляется и как материальная субстанция, и как производственное отношение, являющееся, в совокупности с трудом, основным фактором производства и развития общества. К этому необходимо добавить, что указанная субстанция может рассматриваться как капитал лишь в том случае, когда она проявляет способность приносить доход и возмещать свою первоначальную стоимость.

Глава 1. Капитал предприятия. Структура капитала на предприятии.

Структура капитала – это тот фактор, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия — его долгосрочную платежеспособность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их цена, степень риска, возможные направления использования и т. д.

Капитал предприятия может рассматриваться как совокупность средств производства, представленных в денежной оценке, которые при приложении к ним труда и предпринимательской инициативы могут приносить прибавочную стоимость, то есть является стоимостью, имеющей способность к возмещению авансированной, инвестированной суммы и самовозрастанию при наличии благоприятных условий для этого процесса. Капитал также необходимо рассматривать как имущество, переносящее свою стоимость на продукт труда и приносить доход в процессе производства.

Классифицировать капитал можно по различным признакам:
1. По принадлежности различают: собственный и заемный капитал.

· Собственный – характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности.

· Заемный капитал включает в себя денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности предприятия.

2. По объекту инвестирования различают: основной и оборотный капитал:

· Основной капитал представляет собой ту часть используемого капитала, который инвестирован во все виды внеоборотных активов, а не только в основные средства.

· Оборотный каптал – это часть капитала, инвестированного в оборотные средства предприятия.

3. В зависимости от целей использования выделяют: производительный, ссудный, спекулятивный.

· Производительный – характеризует те средства, которые инвестированы в активы предприятия для осуществления хозяйственной деятельности.

· Ссудный капитал – характеризует средства, которые используются в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия.

· Спекулятивный – используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций, т.е. в операциях, основанных на разнице в ценах приобретения и реализации.

4. По форме нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной, производительной, товарной форме.
В процессе постоянного кругооборота происходит трансформация денежной формы капитала в оборотные и внеоборотные активы, т.е. в производительную форму, далее производительный капитал принимает товарную форму в процессе производства продукции, работ или услуг. По мере реализации произведенного товара происходит постепенный переход в денежный капитал. Одновременно с изменением форм, движение капитала сопровождается изменением его суммарной стоимости.

В данной курсовой работе будет рассмотрен капитал по 2-м признакам: по принадлежности капитала и по объекту инвестирования.

Глава 2. Собственный и заемный капитал.

2.1. Собственный капитал. Источники формирования собственного капитала.

Денежный капитал, т.е. капитал, выраженный в денежной форме, состоит из средств, обеспечивающих деятельность предприятия, которые обычно делят на собственные и заемные. Также существует еще один вид капитала, который называется реальный, т.е.существующий в форме средств производства. Но для нас будет интереснее рассмотреть денежный капитал на предприятии, далее мы рассмотрим его структуру. (табл.1)

Табл. 1.

Денежные средства предприятия.

Собственный капитал Заемный капитал
Основные Оборотные
Долгосрочный капитал Краткосрочный капитал
Уставной капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Резервные фонды
Фонды накопления
Целевые финансирования и поступления
Арендные обязательства
Нераспределенная прибыль
Амортизационные отчисления
Долгосрочные заемные средства Краткосрочные заемные средства
Долгосрочные кредиты
Долгосрочные займы
Долгосрочная аренда основных фондов
Краткосрочные кредиты
Краткосрочные займы
Авансы покупателей и заказчиков
Кредиторская задолженность

В зарубежной практике финансового анализа соотношение заемного и собственного капитала является одним из ключевых и рассматривается в качестве способа оценки риска для кредитора.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, невостребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *